比特派新版本下载官网|人民币兑美元汇率未来预测

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币

文/中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性：一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势；二是全球地缘政治冲突走向；三是中国经济基本面走向；四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；五是中国股市与美国股市的相对表现。

1、2023年以来，人民币汇率大致经历三个阶段。年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启又一波贬值行情。从微观角度（经常项目、资本项目）及宏观角度（利差、基本面），今年人民币贬值的原因是什么？

张明：人民币兑美元汇率中间价由2022年底的6.96贬值至2023年10月26日的7.18，贬值了3.2%。人民币兑美元汇率收盘价由2022年底的6.95贬值至2023年10月26日的7.32，贬值了5.3%。人民币兑CFETS货币篮汇率指数2022年底为98.67，2023年10月20日为99.69，不降反升。

2023年人民币兑美元中间价的贬值主要发生在两个阶段，第一阶段是今年2月，第二阶段是今年5、6月。2023年10月底人民币兑美元汇率中间价，事实上高于2023年6月底。

今年人民币兑美元汇率贬值的主要原因包括：

第一，美联储收紧货币政策造成美国长期利率上升与美元指数升值。美元指数由2022年底的103.52上升至2023年10月25日的106.53，升值了2.9%；

第二，美国长期利率上升导致中美长期利差拉大，由此造成的短期资本外流将会加剧人民币兑美元贬值压力。美国与中国10年期国债收益率之差由2022年底的103个基点扩大至2023年10月25日的224个基点；

第三，从风险资产表现来看，2023年美国股市指数显著上升，而中国股市指数显著下行，由此将会导致国内外投资者减持中国股票而增持美国股票，这也会加剧中国的短期资本外流压力，继而导致人民币兑美元贬值；

第四，从中国国际收支来看，货物贸易顺差与2022年相比显著下降，而非储备性质金融账户出现了较大规模逆差，误差与遗漏项也出现了一定规模的流出。上述国际收支结构的动态变化也会造成人民币兑美元汇率面临一定贬值压力。

不过总体而言，相比于2022年人民币兑CFETS货币篮指数贬值了3.7%，2023年迄今为止人民币兑CFETS货币篮指数不降反升。这说明人民币有效汇率在2023年基本趋稳。

2、面对人民币汇率贬值，央行通过提供境内美元流动性、抽紧境外人民币汇率流动性的思路，调控人民币汇率。您认为这体现了何种监管逻辑？

张明：由于人民币兑美元汇率面临较大贬值压力，中国央行采取了多种方式进行应对：

一是容忍人民币兑美元中间价的适当贬值，这是人民币汇率形成机制市场化程度提高的表现。事实上，人民币兑美元汇率的适当贬值，也是当前中国宏观经济走势偏弱的自然结果；

二是从2023年8月起，中国央行开始通过重启逆周期因子来稳定人民币兑美元汇率中间价。这一干预的直接表现就是人民币兑美元汇率中间价（开盘价）与收盘价之间的价差越来越大，例如2023年10月25日人民币兑美元汇率收盘价为7.32，而10月26日人民币兑美元汇率中间价（开盘价）为7.18；

三是下调境内美元存款准备金率，这有助于提高国内外汇市场上美元供给，从而缓解在岸市场人民币兑美元贬值压力；

四是在香港市场上发行人民币计价央行票据，这有助于收紧香港市场上人民币流动性，从而缓解离岸市场人民币兑美元贬值压力。

3、您认为接下来人民币汇率走势如何，取决于何种因素？

张明：未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性。主要因素包括：

一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势。笔者认为，当前美国长期利率与美元指数都有见顶的趋势。10年期美国国债利率的顶部或在5%上下，而美元指数的顶部或在110左右；

二是全球地缘政治冲突走向，最近爆发的巴以冲突加大了全球投资者避险情绪，推动了美元指数的上升。如果地缘政治冲突继续升级，那么美元指数可能进一步走强；

三是中国经济基本面走向。与7月份的低迷数据相比，8、9月中国高频宏观数据出现了可喜的反弹。10月底中国政府宣布发行1万亿国债，这使得2023年中央财政赤字占GDP比率由3%上升至3.8%，超过了2020年疫情爆发的3.6%，这有助于提振今年四季度与明年全年的经济增速；

四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；

五是中国股市与美国股市的相对表现。笔者倾向于认为，短期内中国股市的政策底已现，而市场底正在逐渐到来。

文章来源：张明宏观金融研究，张明在回答财经媒体书面提问时的内容。

    本文编辑丨王茅     

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟   

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币

文/中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性：一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势；二是全球地缘政治冲突走向；三是中国经济基本面走向；四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；五是中国股市与美国股市的相对表现。

1、2023年以来，人民币汇率大致经历三个阶段。年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启又一波贬值行情。从微观角度（经常项目、资本项目）及宏观角度（利差、基本面），今年人民币贬值的原因是什么？

张明：人民币兑美元汇率中间价由2022年底的6.96贬值至2023年10月26日的7.18，贬值了3.2%。人民币兑美元汇率收盘价由2022年底的6.95贬值至2023年10月26日的7.32，贬值了5.3%。人民币兑CFETS货币篮汇率指数2022年底为98.67，2023年10月20日为99.69，不降反升。

2023年人民币兑美元中间价的贬值主要发生在两个阶段，第一阶段是今年2月，第二阶段是今年5、6月。2023年10月底人民币兑美元汇率中间价，事实上高于2023年6月底。

今年人民币兑美元汇率贬值的主要原因包括：

第一，美联储收紧货币政策造成美国长期利率上升与美元指数升值。美元指数由2022年底的103.52上升至2023年10月25日的106.53，升值了2.9%；

第二，美国长期利率上升导致中美长期利差拉大，由此造成的短期资本外流将会加剧人民币兑美元贬值压力。美国与中国10年期国债收益率之差由2022年底的103个基点扩大至2023年10月25日的224个基点；

第三，从风险资产表现来看，2023年美国股市指数显著上升，而中国股市指数显著下行，由此将会导致国内外投资者减持中国股票而增持美国股票，这也会加剧中国的短期资本外流压力，继而导致人民币兑美元贬值；

第四，从中国国际收支来看，货物贸易顺差与2022年相比显著下降，而非储备性质金融账户出现了较大规模逆差，误差与遗漏项也出现了一定规模的流出。上述国际收支结构的动态变化也会造成人民币兑美元汇率面临一定贬值压力。

不过总体而言，相比于2022年人民币兑CFETS货币篮指数贬值了3.7%，2023年迄今为止人民币兑CFETS货币篮指数不降反升。这说明人民币有效汇率在2023年基本趋稳。

2、面对人民币汇率贬值，央行通过提供境内美元流动性、抽紧境外人民币汇率流动性的思路，调控人民币汇率。您认为这体现了何种监管逻辑？

张明：由于人民币兑美元汇率面临较大贬值压力，中国央行采取了多种方式进行应对：

一是容忍人民币兑美元中间价的适当贬值，这是人民币汇率形成机制市场化程度提高的表现。事实上，人民币兑美元汇率的适当贬值，也是当前中国宏观经济走势偏弱的自然结果；

二是从2023年8月起，中国央行开始通过重启逆周期因子来稳定人民币兑美元汇率中间价。这一干预的直接表现就是人民币兑美元汇率中间价（开盘价）与收盘价之间的价差越来越大，例如2023年10月25日人民币兑美元汇率收盘价为7.32，而10月26日人民币兑美元汇率中间价（开盘价）为7.18；

三是下调境内美元存款准备金率，这有助于提高国内外汇市场上美元供给，从而缓解在岸市场人民币兑美元贬值压力；

四是在香港市场上发行人民币计价央行票据，这有助于收紧香港市场上人民币流动性，从而缓解离岸市场人民币兑美元贬值压力。

3、您认为接下来人民币汇率走势如何，取决于何种因素？

张明：未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性。主要因素包括：

一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势。笔者认为，当前美国长期利率与美元指数都有见顶的趋势。10年期美国国债利率的顶部或在5%上下，而美元指数的顶部或在110左右；

二是全球地缘政治冲突走向，最近爆发的巴以冲突加大了全球投资者避险情绪，推动了美元指数的上升。如果地缘政治冲突继续升级，那么美元指数可能进一步走强；

三是中国经济基本面走向。与7月份的低迷数据相比，8、9月中国高频宏观数据出现了可喜的反弹。10月底中国政府宣布发行1万亿国债，这使得2023年中央财政赤字占GDP比率由3%上升至3.8%，超过了2020年疫情爆发的3.6%，这有助于提振今年四季度与明年全年的经济增速；

四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；

五是中国股市与美国股市的相对表现。笔者倾向于认为，短期内中国股市的政策底已现，而市场底正在逐渐到来。

文章来源：张明宏观金融研究，张明在回答财经媒体书面提问时的内容。

    本文编辑丨王茅     

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟   

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响_腾讯新闻

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响_腾讯新闻

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响

今年5月初以来，人民币兑美元汇率呈现持续快速贬值态势，由6.9一路贬值至接近7.3。同时，CFETS人民币汇率指数也由100点附近下降至96.5。人民币汇率问题再度成为国内外市场关注的焦点。在此背景下，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办“人民币汇率贬值的成因分析与走势展望”专题研讨会，邀请相关政府部门领导、专家学者、代表性市场人士围绕当前人民币汇率变化及其成因与影响共同交流探讨，为市场形势研判和相关政策制定提供决策参考。高盛中国首席经济学家闪辉参加本次研讨会并作专题发言。

闪辉首先预测了人民币汇率走势，她指出，本轮人民币兑美元和兑一篮子货币都出现了较大幅度的贬值，逆周期因子也于近期重启。从交易角度，这主要是因为做多美元、做空人民币可以带来稳定收益。预计年底人民币兑美元汇率将达到7.1，明年7月汇率将达到6.9，仍处于较高位置。接着，她分析了汇率对中国经济的影响，她认为，从出口角度看，以人民币汇率作为支持出口的政策工具，可能不是特别奏效；从通胀角度看，人民币汇率对PPI确实会有影响，但对CPI的影响较小，且其影响会在一年内逐渐渗透。另外，国际收支方面，她预计2023、2024年中国经常账户将表现较好，但中国资本账户表现并不乐观。预计2023年外商直接投资净额可能持平，2024年可能出现净流出。最后，在人民币国际化方面，她表示，人民币在全球跨境支付中的占比仍然很低。考虑到全球主要股票和证券指数已将中国证券纳入其中，未来可能缺少使人民币国际化突飞猛进的技术性因素，预计人民币国际化进程仍会推进，但步伐可能不如2017—2021年迅速。

一、预测人民币汇率走势

本轮人民币兑美元和兑一篮子货币都出现了较大幅度的贬值，其中一篮子货币汇率从2022年初的高点107降至97附近，贬值幅度接近10%。与此同时，逆周期因子近期也开始启动，但力度比2022年10月—11月小很多。2022年初人民币非常强势，人民币兑美元汇率达到6.3，因此央行释放信号希望让人民币走弱（图1）。逆周期因子工具十分有趣，不同时间段，央行会根据人民币在市场上的变化速度和程度释放相应信号。

图1：近期人民币汇率和逆周期因子变动情况

2022年初美联储开始加息时，投资者十分关注美联储加息对人民币的影响以及人民币未来走势。从回归结果看，单独一个变量，无论是中美利差还是增长预期，对人民币兑美元汇率的影响都很重要。但将两个变量同时纳入回归时发现，经济预期相较于利差，似乎更能推动人民币汇率的变化。当然也可能由于数据期间（2018—2022年初）中美利差没有发生太大变化（图2）。

图2：经济增长预期是影响人民币兑美元汇率的核心因素

2022年11月伴随着“二十条措施”的出台，中国疫情管控放松。人民币兑美元汇率迅速走强，升值趋势显著，印证了经济增长预期对人民币的影响更大这一结论。当然，中美利差与人民币兑美元汇率有相关性，即经济景气度高，利率会上行；经济景气度差，央行可能会降息，但历史上影响并不是很大。

但过去6个月，人民币与美元的历史相关性发生了较大变化。人民币兑美元、欧元、日元的汇率存在历史相关性。如果将历史相关性拟合到现在，会发现最近这段时间美元、日元、欧元的走势与人民币实际兑美元汇率的映射发生了较大变化。从历史相关性看，美元指数（DXY）现已从高点的114降至102，人民币兑美元汇率理应在6.4左右。但现在已下跌到7.2，中间差距非常大（图3）。

图3：2023年不再适用于历史模式，做多人民币成本抬高

另一方面，尽管从历史数据来看，中美利差对人民币兑美元汇率的影响并不大，但最近一段时间，利差似乎变得更加重要，其中存在一个技术性原因——中美利差的急剧扩大。从交易员的角度，在当前点位看多(long)美元、看空(short)人民币可以形成很好的收益（Carry）；相反如果看空(short)美元、看多(long)人民币，就可能会亏损。也就是说，如果中国经济增速是最重要的变量，但投资者对中国经济增速不是特别确定，比如有60%的可能性中国经济会变好，40%的可能性会维持现状、甚至在房地产等领域出现风险。那么在当前位置上，交易者做多人民币的成本会很高。

过去很长一段时间，中国利率都高于美国，因此交易者愿意持有人民币。但现在中美利差不断走阔，看多(long)美元、看空(short)人民币可以形成很好的收益（Carry）。因此，除非人民币升值预期非常高，预计未来会有很大的升值空间，否则利差收益会对交易者行为产生很大影响。因为如果交易员想表达对欧元升值的判断，一般会构建一个欧元和人民币的对敞口（pair）。在宏观环境非常不确定的情况下，利差收益（Carry）非常重要。因此，虽然经济增长对人民币汇率影响非常大，但最近一段时间利差对人民币的影响程度远高于历史时期。

预测人民币未来走势需要对中国经济和利差等驱动因素进行分析。过去的一年中，高盛估测美国经济进入衰退概率并不是很高，红色的线是市场对于美国在12个月内进入衰退的可能性的估测，蓝色的线是高盛的估测（图4）。利差方面，过去一年，市场对美国经济的预测普遍比较悲观，认为美联储很快会因为经济衰退而降息。但我们认为美国可能到2024年才会降息。如果中国利率维持不变，中美利差仍将维持在比较高的位置，这是对人民币比较大的压力因素。另一方面，即使中国经济好转，在房地产、城投等各种债务压力下，人民币利率下行的机率更大，未来中美利差不见得会有很大改善。据此，我们预测年底人民币兑美元汇率将达到7.1，明年7月汇率将达到6.9，仍处于比较高的位置。这主要是因为从内部来看，中国利率难有上升趋势，而美国利率也可能会维持高位。

图4：对于美国经济衰退风险的预估远低于共识

二、汇率对中国经济的影响分析

从出口角度看，部分海外市场认为，在中国出口相较去年走弱的情况下，中国政府可能希望通过人民币贬值来促进出口。但从研究结果看，人民币贬值对出口的刺激作用较小，10%的人民币贬值只能带动出口量增加5%（图5）。因此以人民币汇率作为支持出口的政策工具，可能不是特别奏效。

图5：人民币贬值与中国出口增量的回归分析结果

从通胀角度看，人民币汇率对PPI确实会有影响，但对CPI的影响较小。拉长时间来看，人民币汇率波动在三个月内的影响较小，但会在一年时间内逐渐渗透进生产、价格形成等各环节。从VAR模型结果看，人民币贬值10%会使PPI上升5%，使CPI上升1%。

三、预测2023年、2024年中国的国际收支情况

预计2023、2024年中国经常账户和资本账户的表现将存在差异。我们对于经常账户的看法比较乐观，认为2023年经常账户盈余可能达到GDP的2.5%（图6），表现优于去年。在出口走弱条件下经常账户盈余还会增加，这主要是因为大宗商品价格下降非常多，而大宗商品又在中国进口结构中占据重要地位，仅能源进口就占中国进口的20%。2022年石油价格在高点时达到130美元/桶油，而2023年只有80美元/桶油，因此大宗商品价格下降对中国经常项目账户盈余做出了较大贡献。此外，尽管当前中国出口数据较差，但相对越南、韩国等经济体，中国表现仍然较好。叠加进口替代等方面的因素，预计中国贸易顺差和经常账户盈余情况较好。

图6：经常账户预测强劲

另一方面，从直接投资、证券投资等情况看，中国资本账户跨境收支并不乐观。直接投资方面，海外大型跨国企业对中国投资更加谨慎，尽管存量未发生明显变化，但投资增量在减少。在地缘政治不稳定、关税限制等外部环境下，很多企业投资开始布局海外市场。预计2023年中国直接投资净额可能持平，2024年可能出现直接投资的净流出。

证券投资方面，2022年中国证券投资净流出接近3,000亿美元。在中美利差不断走阔的背景下，海外投资人更愿意持有美国国债获得5%的收益。除非有更强烈的动因，否则投资人不会愿意持有中国2%～3%收益率的债券。因此利差导致证券投资、包括国际收支的资本账户面临很大压力。但2023年的情况可能会好于2022年。毕竟2022年俄乌冲突爆发后，国内面临非常大的资本外流压力，今年这部分压力可能有所减轻。但考虑到利差带来的压力，预计2023年证券投资仍将对中国的整体收支平衡产生负面影响。

图7：中国广义国际收支情况

总结来看，预计2023年、2024年中国国际收支情况会类似于2018年、2019年，2020年、2021年贸易、证券投资、外商直接投资（FDI）全部净流入的局面将很难重现。但由于经常账户的盈余和资本账户的净流出可以部分抵消，中国国际收支并不会对人民币汇率产生较大的升值或贬值压力。

四、对人民币国际化的一些看法

人民币汇率的长期走向与人民币国际化有较大相关性。过去10年，人民币在全球跨境支付中的占比从1.1%增加到2.5%（图8左）。尽管变化量实现了翻番，但相较美元在全球跨境支付中占比40%以上、欧元占比30%以上，人民币国际化程度仍然较低。央行数据显示，中国跨境支付业务中，人民币占比已达到47%，超过美元比重。但在第三方国家交易中，比如巴西和墨西哥的交易中，人民币几乎很少被使用。因此从全球口径来看，人民币在全球跨境支付中的占比仍然很低。

2017—2021年人民币跨境支付增速较快（图8右），很大程度上得益于2017年、2018年全球股票、债券等证券指数将中国证券纳入其中。因此被动指数投资人也会跟随投资中国资产，这是人民币国际化进程加速的重要原因之一。

展望未来，考虑到全球主要的股票和证券指数已将中国证券纳入其中，未来可能缺少这种使人民币国际化突飞猛进的技术性因素。而且长期来看，中国还有很多债务问题需要解决，预计国内利率将持续维持低位。在这种情况下，预计人民币国际化进程仍会推进，但步伐可能不如2017—2021年迅速。

图8：人民币在全球跨境支付中的比重

（中国财富管理50人论坛于2023年7月16日举行了闭门会议，本文为高盛中国首席经济学家闪辉参会期间演讲内容的总结摘录，非高盛研究报告。本文仅代表作者观点，不代表论坛立场。）

文字整理：默渊，责任编辑：张柯柯

推荐阅读

长按图片关注CWM50公众号

中国财富管理50人论坛（CWM50）于 2012 年成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。

www.cwm50.cn

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币

文/中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性：一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势；二是全球地缘政治冲突走向；三是中国经济基本面走向；四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；五是中国股市与美国股市的相对表现。

1、2023年以来，人民币汇率大致经历三个阶段。年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启又一波贬值行情。从微观角度（经常项目、资本项目）及宏观角度（利差、基本面），今年人民币贬值的原因是什么？

张明：人民币兑美元汇率中间价由2022年底的6.96贬值至2023年10月26日的7.18，贬值了3.2%。人民币兑美元汇率收盘价由2022年底的6.95贬值至2023年10月26日的7.32，贬值了5.3%。人民币兑CFETS货币篮汇率指数2022年底为98.67，2023年10月20日为99.69，不降反升。

2023年人民币兑美元中间价的贬值主要发生在两个阶段，第一阶段是今年2月，第二阶段是今年5、6月。2023年10月底人民币兑美元汇率中间价，事实上高于2023年6月底。

今年人民币兑美元汇率贬值的主要原因包括：

第一，美联储收紧货币政策造成美国长期利率上升与美元指数升值。美元指数由2022年底的103.52上升至2023年10月25日的106.53，升值了2.9%；

第二，美国长期利率上升导致中美长期利差拉大，由此造成的短期资本外流将会加剧人民币兑美元贬值压力。美国与中国10年期国债收益率之差由2022年底的103个基点扩大至2023年10月25日的224个基点；

第三，从风险资产表现来看，2023年美国股市指数显著上升，而中国股市指数显著下行，由此将会导致国内外投资者减持中国股票而增持美国股票，这也会加剧中国的短期资本外流压力，继而导致人民币兑美元贬值；

第四，从中国国际收支来看，货物贸易顺差与2022年相比显著下降，而非储备性质金融账户出现了较大规模逆差，误差与遗漏项也出现了一定规模的流出。上述国际收支结构的动态变化也会造成人民币兑美元汇率面临一定贬值压力。

不过总体而言，相比于2022年人民币兑CFETS货币篮指数贬值了3.7%，2023年迄今为止人民币兑CFETS货币篮指数不降反升。这说明人民币有效汇率在2023年基本趋稳。

2、面对人民币汇率贬值，央行通过提供境内美元流动性、抽紧境外人民币汇率流动性的思路，调控人民币汇率。您认为这体现了何种监管逻辑？

张明：由于人民币兑美元汇率面临较大贬值压力，中国央行采取了多种方式进行应对：

一是容忍人民币兑美元中间价的适当贬值，这是人民币汇率形成机制市场化程度提高的表现。事实上，人民币兑美元汇率的适当贬值，也是当前中国宏观经济走势偏弱的自然结果；

二是从2023年8月起，中国央行开始通过重启逆周期因子来稳定人民币兑美元汇率中间价。这一干预的直接表现就是人民币兑美元汇率中间价（开盘价）与收盘价之间的价差越来越大，例如2023年10月25日人民币兑美元汇率收盘价为7.32，而10月26日人民币兑美元汇率中间价（开盘价）为7.18；

三是下调境内美元存款准备金率，这有助于提高国内外汇市场上美元供给，从而缓解在岸市场人民币兑美元贬值压力；

四是在香港市场上发行人民币计价央行票据，这有助于收紧香港市场上人民币流动性，从而缓解离岸市场人民币兑美元贬值压力。

3、您认为接下来人民币汇率走势如何，取决于何种因素？

张明：未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性。主要因素包括：

一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势。笔者认为，当前美国长期利率与美元指数都有见顶的趋势。10年期美国国债利率的顶部或在5%上下，而美元指数的顶部或在110左右；

二是全球地缘政治冲突走向，最近爆发的巴以冲突加大了全球投资者避险情绪，推动了美元指数的上升。如果地缘政治冲突继续升级，那么美元指数可能进一步走强；

三是中国经济基本面走向。与7月份的低迷数据相比，8、9月中国高频宏观数据出现了可喜的反弹。10月底中国政府宣布发行1万亿国债，这使得2023年中央财政赤字占GDP比率由3%上升至3.8%，超过了2020年疫情爆发的3.6%，这有助于提振今年四季度与明年全年的经济增速；

四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；

五是中国股市与美国股市的相对表现。笔者倾向于认为，短期内中国股市的政策底已现，而市场底正在逐渐到来。

文章来源：张明宏观金融研究，张明在回答财经媒体书面提问时的内容。

    本文编辑丨王茅     

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟   

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响_腾讯新闻

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响_腾讯新闻

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响

今年5月初以来，人民币兑美元汇率呈现持续快速贬值态势，由6.9一路贬值至接近7.3。同时，CFETS人民币汇率指数也由100点附近下降至96.5。人民币汇率问题再度成为国内外市场关注的焦点。在此背景下，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办“人民币汇率贬值的成因分析与走势展望”专题研讨会，邀请相关政府部门领导、专家学者、代表性市场人士围绕当前人民币汇率变化及其成因与影响共同交流探讨，为市场形势研判和相关政策制定提供决策参考。高盛中国首席经济学家闪辉参加本次研讨会并作专题发言。

闪辉首先预测了人民币汇率走势，她指出，本轮人民币兑美元和兑一篮子货币都出现了较大幅度的贬值，逆周期因子也于近期重启。从交易角度，这主要是因为做多美元、做空人民币可以带来稳定收益。预计年底人民币兑美元汇率将达到7.1，明年7月汇率将达到6.9，仍处于较高位置。接着，她分析了汇率对中国经济的影响，她认为，从出口角度看，以人民币汇率作为支持出口的政策工具，可能不是特别奏效；从通胀角度看，人民币汇率对PPI确实会有影响，但对CPI的影响较小，且其影响会在一年内逐渐渗透。另外，国际收支方面，她预计2023、2024年中国经常账户将表现较好，但中国资本账户表现并不乐观。预计2023年外商直接投资净额可能持平，2024年可能出现净流出。最后，在人民币国际化方面，她表示，人民币在全球跨境支付中的占比仍然很低。考虑到全球主要股票和证券指数已将中国证券纳入其中，未来可能缺少使人民币国际化突飞猛进的技术性因素，预计人民币国际化进程仍会推进，但步伐可能不如2017—2021年迅速。

一、预测人民币汇率走势

本轮人民币兑美元和兑一篮子货币都出现了较大幅度的贬值，其中一篮子货币汇率从2022年初的高点107降至97附近，贬值幅度接近10%。与此同时，逆周期因子近期也开始启动，但力度比2022年10月—11月小很多。2022年初人民币非常强势，人民币兑美元汇率达到6.3，因此央行释放信号希望让人民币走弱（图1）。逆周期因子工具十分有趣，不同时间段，央行会根据人民币在市场上的变化速度和程度释放相应信号。

图1：近期人民币汇率和逆周期因子变动情况

2022年初美联储开始加息时，投资者十分关注美联储加息对人民币的影响以及人民币未来走势。从回归结果看，单独一个变量，无论是中美利差还是增长预期，对人民币兑美元汇率的影响都很重要。但将两个变量同时纳入回归时发现，经济预期相较于利差，似乎更能推动人民币汇率的变化。当然也可能由于数据期间（2018—2022年初）中美利差没有发生太大变化（图2）。

图2：经济增长预期是影响人民币兑美元汇率的核心因素

2022年11月伴随着“二十条措施”的出台，中国疫情管控放松。人民币兑美元汇率迅速走强，升值趋势显著，印证了经济增长预期对人民币的影响更大这一结论。当然，中美利差与人民币兑美元汇率有相关性，即经济景气度高，利率会上行；经济景气度差，央行可能会降息，但历史上影响并不是很大。

但过去6个月，人民币与美元的历史相关性发生了较大变化。人民币兑美元、欧元、日元的汇率存在历史相关性。如果将历史相关性拟合到现在，会发现最近这段时间美元、日元、欧元的走势与人民币实际兑美元汇率的映射发生了较大变化。从历史相关性看，美元指数（DXY）现已从高点的114降至102，人民币兑美元汇率理应在6.4左右。但现在已下跌到7.2，中间差距非常大（图3）。

图3：2023年不再适用于历史模式，做多人民币成本抬高

另一方面，尽管从历史数据来看，中美利差对人民币兑美元汇率的影响并不大，但最近一段时间，利差似乎变得更加重要，其中存在一个技术性原因——中美利差的急剧扩大。从交易员的角度，在当前点位看多(long)美元、看空(short)人民币可以形成很好的收益（Carry）；相反如果看空(short)美元、看多(long)人民币，就可能会亏损。也就是说，如果中国经济增速是最重要的变量，但投资者对中国经济增速不是特别确定，比如有60%的可能性中国经济会变好，40%的可能性会维持现状、甚至在房地产等领域出现风险。那么在当前位置上，交易者做多人民币的成本会很高。

过去很长一段时间，中国利率都高于美国，因此交易者愿意持有人民币。但现在中美利差不断走阔，看多(long)美元、看空(short)人民币可以形成很好的收益（Carry）。因此，除非人民币升值预期非常高，预计未来会有很大的升值空间，否则利差收益会对交易者行为产生很大影响。因为如果交易员想表达对欧元升值的判断，一般会构建一个欧元和人民币的对敞口（pair）。在宏观环境非常不确定的情况下，利差收益（Carry）非常重要。因此，虽然经济增长对人民币汇率影响非常大，但最近一段时间利差对人民币的影响程度远高于历史时期。

预测人民币未来走势需要对中国经济和利差等驱动因素进行分析。过去的一年中，高盛估测美国经济进入衰退概率并不是很高，红色的线是市场对于美国在12个月内进入衰退的可能性的估测，蓝色的线是高盛的估测（图4）。利差方面，过去一年，市场对美国经济的预测普遍比较悲观，认为美联储很快会因为经济衰退而降息。但我们认为美国可能到2024年才会降息。如果中国利率维持不变，中美利差仍将维持在比较高的位置，这是对人民币比较大的压力因素。另一方面，即使中国经济好转，在房地产、城投等各种债务压力下，人民币利率下行的机率更大，未来中美利差不见得会有很大改善。据此，我们预测年底人民币兑美元汇率将达到7.1，明年7月汇率将达到6.9，仍处于比较高的位置。这主要是因为从内部来看，中国利率难有上升趋势，而美国利率也可能会维持高位。

图4：对于美国经济衰退风险的预估远低于共识

二、汇率对中国经济的影响分析

从出口角度看，部分海外市场认为，在中国出口相较去年走弱的情况下，中国政府可能希望通过人民币贬值来促进出口。但从研究结果看，人民币贬值对出口的刺激作用较小，10%的人民币贬值只能带动出口量增加5%（图5）。因此以人民币汇率作为支持出口的政策工具，可能不是特别奏效。

图5：人民币贬值与中国出口增量的回归分析结果

从通胀角度看，人民币汇率对PPI确实会有影响，但对CPI的影响较小。拉长时间来看，人民币汇率波动在三个月内的影响较小，但会在一年时间内逐渐渗透进生产、价格形成等各环节。从VAR模型结果看，人民币贬值10%会使PPI上升5%，使CPI上升1%。

三、预测2023年、2024年中国的国际收支情况

预计2023、2024年中国经常账户和资本账户的表现将存在差异。我们对于经常账户的看法比较乐观，认为2023年经常账户盈余可能达到GDP的2.5%（图6），表现优于去年。在出口走弱条件下经常账户盈余还会增加，这主要是因为大宗商品价格下降非常多，而大宗商品又在中国进口结构中占据重要地位，仅能源进口就占中国进口的20%。2022年石油价格在高点时达到130美元/桶油，而2023年只有80美元/桶油，因此大宗商品价格下降对中国经常项目账户盈余做出了较大贡献。此外，尽管当前中国出口数据较差，但相对越南、韩国等经济体，中国表现仍然较好。叠加进口替代等方面的因素，预计中国贸易顺差和经常账户盈余情况较好。

图6：经常账户预测强劲

另一方面，从直接投资、证券投资等情况看，中国资本账户跨境收支并不乐观。直接投资方面，海外大型跨国企业对中国投资更加谨慎，尽管存量未发生明显变化，但投资增量在减少。在地缘政治不稳定、关税限制等外部环境下，很多企业投资开始布局海外市场。预计2023年中国直接投资净额可能持平，2024年可能出现直接投资的净流出。

证券投资方面，2022年中国证券投资净流出接近3,000亿美元。在中美利差不断走阔的背景下，海外投资人更愿意持有美国国债获得5%的收益。除非有更强烈的动因，否则投资人不会愿意持有中国2%～3%收益率的债券。因此利差导致证券投资、包括国际收支的资本账户面临很大压力。但2023年的情况可能会好于2022年。毕竟2022年俄乌冲突爆发后，国内面临非常大的资本外流压力，今年这部分压力可能有所减轻。但考虑到利差带来的压力，预计2023年证券投资仍将对中国的整体收支平衡产生负面影响。

图7：中国广义国际收支情况

总结来看，预计2023年、2024年中国国际收支情况会类似于2018年、2019年，2020年、2021年贸易、证券投资、外商直接投资（FDI）全部净流入的局面将很难重现。但由于经常账户的盈余和资本账户的净流出可以部分抵消，中国国际收支并不会对人民币汇率产生较大的升值或贬值压力。

四、对人民币国际化的一些看法

人民币汇率的长期走向与人民币国际化有较大相关性。过去10年，人民币在全球跨境支付中的占比从1.1%增加到2.5%（图8左）。尽管变化量实现了翻番，但相较美元在全球跨境支付中占比40%以上、欧元占比30%以上，人民币国际化程度仍然较低。央行数据显示，中国跨境支付业务中，人民币占比已达到47%，超过美元比重。但在第三方国家交易中，比如巴西和墨西哥的交易中，人民币几乎很少被使用。因此从全球口径来看，人民币在全球跨境支付中的占比仍然很低。

2017—2021年人民币跨境支付增速较快（图8右），很大程度上得益于2017年、2018年全球股票、债券等证券指数将中国证券纳入其中。因此被动指数投资人也会跟随投资中国资产，这是人民币国际化进程加速的重要原因之一。

展望未来，考虑到全球主要的股票和证券指数已将中国证券纳入其中，未来可能缺少这种使人民币国际化突飞猛进的技术性因素。而且长期来看，中国还有很多债务问题需要解决，预计国内利率将持续维持低位。在这种情况下，预计人民币国际化进程仍会推进，但步伐可能不如2017—2021年迅速。

图8：人民币在全球跨境支付中的比重

（中国财富管理50人论坛于2023年7月16日举行了闭门会议，本文为高盛中国首席经济学家闪辉参会期间演讲内容的总结摘录，非高盛研究报告。本文仅代表作者观点，不代表论坛立场。）

文字整理：默渊，责任编辑：张柯柯

推荐阅读

长按图片关注CWM50公众号

中国财富管理50人论坛（CWM50）于 2012 年成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。

www.cwm50.cn

美元汇率走势预测，美元 人民币，2024年，2025年 - 经济预测机构

美元汇率走势预测，美元 人民币，2024年，2025年 - 经济预测机构

经济预测机构

美元汇率走势预测，美元 人民币，2024年，2025年

2024年03月15日。美元兑人民币今日。目前美元到人民币汇率等于 7.1949。范围：7.1927-7.1969。 昨日汇价 7.1927。更改为今天 0.03%。美元预测：明天，本周，本月。美元的预测。日常。表。

日期

星期几

汇率

最高

最低

03.18

星期一

7.20

7.31

7.09

03.19

星期二

7.21

7.32

7.10

03.20

星期三

7.21

7.32

7.10

03.21

星期四

7.21

7.32

7.10

03.22

星期五

7.20

7.31

7.09

03.25

星期一

7.20

7.31

7.09

03.26

星期二

7.20

7.31

7.09

03.27

星期三

7.20

7.31

7.09

03.28

星期四

7.20

7.31

7.09

03.29

星期五

7.21

7.32

7.10

04.01

星期一

7.20

7.31

7.09

04.02

星期二

7.20

7.31

7.09

04.03

星期三

7.20

7.31

7.09

04.04

星期四

7.20

7.31

7.09

04.05

星期五

7.20

7.31

7.09

04.08

星期一

7.21

7.32

7.10

04.09

星期二

7.21

7.32

7.10

04.10

星期三

7.20

7.31

7.09

04.11

星期四

7.20

7.31

7.09

04.12

星期五

7.20

7.31

7.09

04.15

星期一

7.20

7.31

7.09

04.16

星期二

7.20

7.31

7.09

04.17

星期三

7.20

7.31

7.09

04.18

星期四

7.20

7.31

7.09

美元人民币预测在星期一三月18日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元汇率预测在星期二三月19日：汇率 7.21元, 最高 7.32, 最低 7.10。美元人民币预测在星期三三月20日：汇率 7.21元, 最高 7.32, 最低 7.10。美元汇率预测在星期四三月21日：汇率 7.21元, 最高 7.32, 最低 7.10。在1周内。美元人民币预测在星期五三月22日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元汇率预测在星期一三月25日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元人民币预测在星期二三月26日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元汇率预测在星期三三月27日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元人民币预测在星期四三月28日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。在2周内。美元汇率预测在星期五三月29日：汇率 7.21元, 最高 7.32, 最低 7.10。美元人民币预测在星期一四月1日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元汇率预测在星期二四月2日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元人民币预测在星期三四月3日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元汇率预测在星期四四月4日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。比特币价格预测 2024, 2025, 2026, 2027。黄金价格走势预测，明天，周，月，2024年，2025年。欧元对人民币预测 2024, 2025。在3周内。美元人民币预测在星期五四月5日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元汇率预测在星期一四月8日：汇率 7.21元, 最高 7.32, 最低 7.10。美元人民币预测在星期二四月9日：汇率 7.21元, 最高 7.32, 最低 7.10。美元汇率预测在星期三四月10日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元人民币预测在星期四四月11日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。在4周内。美元汇率预测在星期五四月12日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元人民币预测在星期一四月15日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元汇率预测在星期二四月16日：汇率 7.20元, 最高 7.31, 最低 7.09。美元预测 2024年，2025年。美元的预测。每月。表。

年

月

月初

最高

最低

月末

总,%

2024

三月

7.19

7.32

7.10

7.21

0.28%

2024

四月

7.21

7.34

7.12

7.23

0.56%

2024

五月

7.23

7.36

7.14

7.25

0.83%

2024

六月

7.25

7.43

7.21

7.32

1.81%

2024

七月

7.32

7.39

7.17

7.28

1.25%

2024

八月

7.28

7.28

7.02

7.13

-0.83%

2024

九月

7.13

7.25

7.03

7.14

-0.70%

2024

十月

7.14

7.29

7.07

7.18

-0.14%

2024

十一月

7.18

7.41

7.18

7.30

1.53%

2024

十二月

7.30

7.30

7.08

7.19

0.00%

2025

一月

7.19

7.44

7.19

7.33

1.95%

2025

二月

7.33

7.59

7.33

7.48

4.03%

2025

三月

7.48

7.64

7.42

7.53

4.73%

2025

四月

7.53

7.57

7.35

7.46

3.76%

2025

五月

7.46

7.72

7.46

7.61

5.84%

2025

六月

7.61

7.61

7.35

7.46

3.76%

2025

七月

7.46

7.46

7.20

7.31

1.67%

2025

八月

7.31

7.31

7.05

7.16

-0.42%

2025

九月

7.16

7.41

7.16

7.30

1.53%

2025

十月

7.30

7.56

7.30

7.45

3.62%

2025

十一月

7.45

7.71

7.45

7.60

5.70%

2025

十二月

7.60

7.76

7.54

7.65

6.40%

2026

一月

7.65

7.76

7.54

7.65

6.40%

2026

二月

7.65

7.87

7.63

7.75

7.79%

2026

三月

7.75

8.03

7.75

7.91

10.01%2024年三月美元走势预测：月初汇率 7.19, 本月最高汇率 7.32, 最低 7.10。平均汇率为月率 7.21。月末汇率 7.21, 更改 0.28%。2024年四月美元走势预测：月初汇率 7.21, 本月最高汇率 7.34, 最低 7.12。平均汇率为月率 7.23。月末汇率 7.23, 更改 0.28%。2024年五月美元走势预测：月初汇率 7.23, 本月最高汇率 7.36, 最低 7.14。平均汇率为月率 7.25。月末汇率 7.25, 更改 0.28%。2024年六月美元走势预测：月初汇率 7.25, 本月最高汇率 7.43, 最低 7.21。平均汇率为月率 7.30。月末汇率 7.32, 更改 0.97%。2024年七月美元走势预测：月初汇率 7.32, 本月最高汇率 7.39, 最低 7.17。平均汇率为月率 7.29。月末汇率 7.28, 更改 -0.55%。2024年八月美元走势预测：月初汇率 7.28, 本月最高汇率 7.28, 最低 7.02。平均汇率为月率 7.18。月末汇率 7.13, 更改 -2.06%。2024年九月美元走势预测：月初汇率 7.13, 本月最高汇率 7.25, 最低 7.03。平均汇率为月率 7.14。月末汇率 7.14, 更改 0.14%。2024年十月美元走势预测：月初汇率 7.14, 本月最高汇率 7.29, 最低 7.07。平均汇率为月率 7.17。月末汇率 7.18, 更改 0.56%。英镑汇率预测 2024, 2025。日元汇率预测 2024, 2025。

上证指数预测 2024, 2025。2024年十一月美元走势预测：月初汇率 7.18, 本月最高汇率 7.41, 最低 7.18。平均汇率为月率 7.27。月末汇率 7.30, 更改 1.67%。2024年十二月美元走势预测：月初汇率 7.30, 本月最高汇率 7.30, 最低 7.08。平均汇率为月率 7.22。月末汇率 7.19, 更改 -1.51%。2025年一月美元走势预测：月初汇率 7.19, 本月最高汇率 7.44, 最低 7.19。平均汇率为月率 7.29。月末汇率 7.33, 更改 1.95%。

网上汇率

外汇牌价实时行情 - ONLINE

货币兑换

美元 - USD

人民币 - CNY (RMB)

欧元 - EUR

英国磅 - GBP

澳大利亚元 - AUD

新西兰元 - NZD

离岸人民币 - CNH

港元 - HKD

台湾美元 - TWD

日圆 - JPY

比特币- BTC

联合酋长国迪拉姆 - AED

阿根廷比索 - ARS

巴西雷亚尔 - BRL

加拿大元 - CAD

瑞士法郎 - CHF

智利比索 - CLP

埃及镑 - EGP

印度尼西亚卢比 - IDR

以色列谢克尔 - ILS

印度卢比 - INR

韩国元 - KRW

哈萨克斯坦坚戈 - KZT

墨西哥比索 - MXN

马来西亚林吉特 - MYR

尼日利亚奈拉 - NGN

挪威克郎 - NOK

菲律宾比索 - PHP

巴基斯坦卢比 - PKR

波兰兹罗提 - PLN

卡塔尔里亚尔 - QAR

俄罗斯卢布 - RUB

沙特里亚尔 - SAR

瑞典克朗 - SEK

新加坡元 - SGD

泰铢 - THB

土耳其里拉 - TRY

乌克兰格里夫纳 - UAH

银 金衡盎司 - XAG

金 金衡盎司 - XAU

南非兰特 - ZAR

兑

人民币 - CNY (RMB)

美元 - USD

离岸人民币 - CNH

港元 - HKD

台湾美元 - TWD

日圆 - JPY

欧元 - EUR

英国磅 - GBP

澳大利亚元 - AUD

新西兰元 - NZD

比特币- BTC

联合酋长国迪拉姆 - AED

阿根廷比索 - ARS

巴西雷亚尔 - BRL

加拿大元 - CAD

瑞士法郎 - CHF

智利比索 - CLP

埃及镑 - EGP

印度尼西亚卢比 - IDR

以色列谢克尔 - ILS

印度卢比 - INR

韩国元 - KRW

哈萨克斯坦坚戈 - KZT

墨西哥比索 - MXN

马来西亚林吉特 - MYR

尼日利亚奈拉 - NGN

挪威克郎 - NOK

菲律宾比索 - PHP

巴基斯坦卢比 - PKR

波兰兹罗提 - PLN

卡塔尔里亚尔 - QAR

俄罗斯卢布 - RUB

沙特里亚尔 - SAR

瑞典克朗 - SEK

新加坡元 - SGD

泰铢 - THB

土耳其里拉 - TRY

乌克兰格里夫纳 - UAH

银 金衡盎司 - XAG

金 金衡盎司 - XAU

南非兰特 - ZAR

汇率的预测

经济预测机构。序言美元 人民币 USD欧元对人民币预测 EUR港币 人民币 HKD澳元对人民币走势预测 AUD英镑对人民币走势预测 GBP 日元汇率预测 JPY新币对人民币 SGD加拿大元兑人民币预测 CAD美元 兑 加 元 USD-CAD美元 港元 USD-HKD美元台幣预测 USD-TWD

加密货币

比特币价格预测 Bitcoin比特币的现金 Bitcoin Cash比特币金 Bitcoin Gold伊斯利恩 Ethereum伊斯利恩经典 Ethereum Classic莱特币价格预测 Litecoin莫内罗 Monero涟漪 Ripple

商品价格

金价格走势预测 GOLD

股市 行情

上证指数预测 SSEC恒生 指数 预测 HSI台 股 指数 预测 TWSE纳斯达克 指数 NASDAQ特 斯 拉 股票 价格 TESLA

联系我们隐私政策

回到顶部

© 2010-2024 经济预测机构。我们预测货币汇率、石油及宝石价格、利率、通货膨胀以及股票指数。我机构对任何信息错误或发布托言以及基于本信息而采取的或未采取的任何行为。

2024年汇市展望：人民币汇率2023年“先抑后扬” 2024年有望继续升值_新浪财经_新浪网

2024年汇市展望：人民币汇率2023年“先抑后扬” 2024年有望继续升值_新浪财经_新浪网

新浪首页

新闻

体育

财经

娱乐

科技

博客

图片

专栏

更多

汽车

教育

时尚

女性

星座

健康

房产历史视频收藏育儿读书

佛学游戏旅游邮箱导航

移动客户端

新浪微博

新浪新闻

新浪财经

新浪体育

新浪众测

新浪博客

新浪视频

新浪游戏

天气通

我的收藏

注册

登录

外汇 >

正文

行情

股吧

新闻

外汇

新三板

2024年汇市展望：人民币汇率2023年“先抑后扬” 2024年有望继续升值

2024年汇市展望：人民币汇率2023年“先抑后扬” 2024年有望继续升值

2024年01月03日 09:57

中国金融信息网

新浪财经APP

缩小字体

放大字体

收藏

微博

微信

分享

腾讯QQ

QQ空间

下载新浪财经APP，了解全球实时汇率

热点栏目

自选股

数据中心

行情中心

资金流向

模拟交易

客户端

　　转自：新华财经

　　新华财经北京1月3日电（翟卓、马萌伟）2023年，全球加息潮起又潮落，金融市场屡遭突发事件重新定价，全球主要货币走过巨幅波动一年；人民币汇率虽也经历了升值、走贬又企稳回升等多个阶段，但整体仍保持在合理均衡水平。

　　全年来看，人民币兑美元中间价累计调贬1181个基点，跌幅为1.7%，这一跌幅相较2022年的9.23%，大幅收窄；在岸人民币兑美元累计下跌1406点，跌幅为2.02%；离岸人民币兑美元累跌2038个基点，跌幅为2.9%。

　　展望2024年，业内预计，随着我国各项政策举措不断发挥效应，经济运行持续回升向好，人民币资产将持续具有吸引力，叠加美元指数走势趋弱，人民币料将平稳运行并有所回升，人民币兑美元汇率回到7以内将是大概率事件。

　　2023年人民币汇率宽幅震荡

　　2023年，人民币汇率走势略显“一波三折”，先后经历了“升值-走贬-企稳回升”三个阶段，即期人民币兑美元汇率在6.68-7.35区间宽幅震荡。

　　首先，随着国内防疫政策优化、金融支持房地产16条措施实施，以及美联储紧缩预期缓解、美元阶段性走弱，开年首月，人民币汇率走势延续了2022年12月以来的上升势头，在岸人民币兑美元汇率月内累涨2.13%，期间一度触及年内高点6.67。

　　其次，自2月起美联储启动年内加息，人民币汇率震荡走贬，并于9月上旬一度走低至7.35左右，创近16年来新低；2月-10月，在岸、离岸人民币兑美元汇率分别累计走贬约8.12%、8.44%。

　　中国银行研究院发布的《2024年经济金融展望报告》显示，本轮汇率走贬主要有三方面原因。一是美元指数强势行情产生“蝴蝶效应”。2023年美联储货币政策继续收紧，美元指数频现短线强势上涨行情，导致包括人民币在内的多国货币汇率兑美元贬值。

　　二是中美利差走阔至历史高位。由于下半年美债长期利率在高位再飙升，中美10年期国债利差曾一度扩大至226BPs，达到近二十年来极值水平，引致短期跨境资本流出增加。

　　三是银行代客结售汇逆差扩大。其中经常项目结售汇顺差减少，前10个月顺差同比收窄约46.29%；资本与金融项目则逆差扩大，前10个月直接投资项逆差229.93亿美元，而上年同期为顺差，证券投资项逆差也较上年同期有所扩大。

　　不过也要注意的是，对上述人民币兑美元的贬值走势还要全面客观看待。事实上，与全球主要国家货币相比，人民币兑美元汇率的贬值幅度较小。

　　且自7月后，外汇逆周期工具多措并行，三大人民币指数止跌反弹，也反映了人民币较除美元之外的主要贸易货币仍是整体升值。以CFETS人民币汇率指数为例，截至10月31日指数报收99.31，较去年末上升约0.65%。

　　进入11月后，人民币汇率显露企稳回升迹象，境内人民币汇率中间价和收盘价接连升破7.30、7.20，后又于12月末盘中一度升破7.10至近半年来新高。

　　在中银国际证券全球首席经济学家管涛看来，年末人民币汇率企稳回升的主要原因包括四个方面，即美元指数大幅回调、美债收益率快速回落、国内经济总体回升向好以及中间价调整的信号作用逐步显现。

　　美元指数方面，11月1日美联储议息会议释放了12月继续暂停加息的信号，且之后公布的数据显示美国经济有放缓迹象，市场开始交易美联储加息结束，2024年有可能开始提前降息乃至大幅降息，美元指数由10月末的107附近快速回落，全年跌超2%，为自2020年以来最大年度跌幅。

　　中间价方面，7月中下旬以来，监管部门采取了上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调金融机构外汇存款准备金率、增发离岸央票等一系列稳汇率的政策措施，累积效果逐步显现。特别是11月20日以来，人民币汇率中间价隔日波幅明显加大，动辄数十乃至上百个基点的调整，进一步点燃了市场做多人民币的热情。

　　“随着人民币汇率止跌反弹，境内外汇市场的运行状况也明显改善，有效促进了人民币汇率中间价、在岸价、离岸价的‘三价合一’，同时还有助于收敛汇率预期和活跃外汇交投。”管涛说。

　　2024年人民币升值趋势相对明朗

　　中央金融工作会议和中央经济工作会议均明确强调，要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

　　展望2024，业内专家普遍预计，尽管未来会有国际政策因素和市场行为扰动，中美两国在经济增长、物价变化和国际收支等方面的相对变化将推动人民币汇率继续升值，人民币兑美元汇率回到7以内将是大概率事件。

　　首先从外部因素看，2023年12月以来，全球多国央行均选择暂停加息步伐，市场焦点进一步转向降息时点。2024年，美国经济减速风险增大、通胀预期降温，且将举行总统大选，美联储或大概率结束加息周期，并转向降息。在此背景下，美元指数或继续回落，中美利差将不断收窄，人民币汇率面临的外部压力将得到缓解。

　　其次从内部因素看，中国首席经济学家论坛理事长、上海市经济学会副会长连平表示，2024年，三驾马车将在不同程度协同地推动我国经济增长。如在政策持续推动和需求持续释放下，消费仍将持续成为拉动经济增长的第一动力。

　　而基建投资和制造业投资仍是稳投资和稳增长的两大抓手，房地产投资则在利好政策和经济复苏带动下减弱对投资的拖累。与此同时，随着世界经济增长下行，我国出口虽可能继续承压但也韧性犹存。在积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，2024年我国市场需求不足状况将有所改善，GDP亦有望呈现小幅增长。

　　最后，当前我国汇率调控政策工具充裕，外汇储备规模继续稳居全球第一，也将对人民币汇率保持稳定形成支撑。

　　兴业研究公司外汇商品高级研究员张梦表示，2023年6月至10月，外汇逆周期工具“应用尽用”，有效平稳了人民币汇率预期。且与前些年相比，本轮外汇逆周期调节更显“主动”，未来汇率预期如需调节，逆周期工具将继续发挥关键作用。

　　不过也要注意的是，稳汇率的关键仍在于稳经济。“在经济恢复波浪式发展、曲折式前进的过程中，稳汇率不能替代必要的政策刺激和结构调整，而更多是为经济调整争取时间。”有业内人士如是说。

　　综合来看，中信证券首席经济学家明明预计，随着政策端助力国内经济企稳回升，直接投资和证券投资或能有所修复，国内基本面对汇率的支撑或逐步凸显，同时美联储首次降息时点或在2024年年中或以后，人民币外部压力有望逐步趋缓。“2024年人民币汇率有望企稳回升，同时也需关注2024年美国大选等事件性扰动，全年维度下美元兑人民币汇率或处在6.9-7.3区间宽幅震荡。”明明预计。

　　从具体波动幅度来看，连平预计，2024年的人民币兑美元汇率的升值幅度有可能达到10%左右。其中，第一季度人民币汇率或大概率在6.80-7.10区间内双向波动、基本稳定、稳中有升。而进入二季度之后，随着美联储降息进程确立和中国经济进一步回稳向好，人民币将在稳定的基础上延续升值，至年底前汇率区间有望上移至6.30-6.50。

　　另值得一提的是，没有只涨不跌的货币，也没有只跌不涨的货币。鉴于内外部的不确定不稳定因素依然较多，管涛提示，要切忌线性单边思维，各类经营主体还是要立足主业、强化风险中性意识，不要随意赌汇率涨跌。

　　日前召开的中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会也明确，要深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　编辑：王姝睿

股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：郭建

VIP课程推荐

加载中...

新浪直播

百位牛人在线解读股市热点，带你挖掘板块龙头

收起

@@title@@

@@status_text@@@@program_title@@

APP专享直播

上一页下一页

1/10

热门推荐

收起

新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）

相关新闻

财经头条作者库

股市直播

图文直播间

视频直播间

最近访问

我的自选

01/美股科技股迎“开门锤”，苹果突传大利空，市值一夜蒸发7600亿元，啥情况？02/央行适时重启PSL 新年月初资金面宽松03/车企的2024： 停不下的价格战04/PSL重出江湖 “三大工程”迎及时雨05/人民日报：着力扩大国内需求 要形成消费和投资相互促进的良性循环06/备受瞩目的“龙茅”要来了 指导价仍为2499元/瓶 长啥样？提前剧透07/伊利集团成立我区首家非公企业人民武装部08/A股开门黑发生了什么？公募准备过苦日子！ 边风炜：3000点不好过09/2023年的汽车板块： 销量上涨，股价下跌10/财新制造业PMI持续扩张 中小型制造企业信心提振

01/竞相看好A股 多家券商2024预测出炉02/1月3日操盘必读：影响股市利好或利空消息03/黎巴嫩首都的爆炸声 令中东局势一夜之间升温04/比亚迪超越特斯拉，全球电车“销量王”易主05/知名分析师：科技股将开启长达五年牛市06/突发！美国航母，撤离！以色列即将撤军，什么信号？中石油曝出大动作07/深夜，美股突然跳水！美财政部最新宣布，影响多大？08/财经早报：竞相看好A股多家券商2024预测出炉，比亚迪超越特斯拉成全球纯电车销冠（1只新股）09/股海导航 1月3日沪深股市公告与交易提示10/A股周期板块顺势走强 高股息资产持续获追捧

01/新年好消息！房贷利率又降了，还有望继续走低02/2023年金融反腐盘点：101人被查含8名中管干部，国有大行成反腐重点03/央行重启PSL，规模可能不止3500亿，投向哪？04/有银行现金类理财七日年化收益率超6%，活期理财收益年末飙升05/招商银行向员工“反向讨薪”5824万 人均退薪2.03万占平均薪酬3.8%06/什么信号？时隔一年多央行重启PSL，三大政策性银行上月净增3500亿，多家机构预计：或只是开端07/A股上市银行年度涨幅榜出炉：谁是“榜一大哥”？08/银行窗口一工作人员上班时打瞌睡09/多地银行扎堆跟降利率 揽储压力何解10/央行拒收人民币现金专项整治工作：优化人民币现金流通环境

7X24小时

徐小明 凯恩斯 占豪 花荣 金鼎 wu2198 丁大卫 易宪容 叶荣添 沙黾农 冯矿伟 趋势之友 空空道人 股市风云 股海光头

杨伟民

皮海洲：

凯赛生物是试金石

曹中铭：

行政执法当事人承诺制度案例

韩文秀：

巩固和增强经济回升向好态势

李扬：

金融强国建设要强调中国特色

温彬：

2024年金融市场运行展望

交易提示

操盘必读

证券报

最新公告

限售解禁

数据中心

条件选股

券商评级

股价预测

板块行情

千股千评

个股诊断

大宗交易

财报查询

业绩预告

ETF期权

类余额宝

基金净值

基金对比

基金排名商品行情

外盘期货

商品持仓

现货报价

CFTC持仓

期指行情

期指持仓

期指研究

行业指数

权重股票

期货名人

专家坐堂

高清解盘

期货入门

各国国债

期市要闻

期货研究

机构评论

品种大全外汇计算器

人民币牌价

中间价

美元指数

直盘行情

所有行情

美元相关

人民币相关

交叉盘

拆借利率

货币分析

机构观点

经济数据

专家坐堂

分析师圈

国债收益率

全球滚动

CFTC持仓

比特币外汇计算器

黄金资讯

白银分析

实物金价

ETF持仓

黄金TD

白银TD

金银币

专家坐堂

基础知识

现货黄金

现货白银

现货铂金

现货钯金

高清解盘

黄金吧 白银吧

黄金分析

CFTC持仓

叶檀

凯恩斯

曹中铭

股民大张

宇辉战舰

股市风云

余岳桐

股海战神

郭一鸣

赵力行

叶檀

凯恩斯

曹中铭

股民大张

宇辉战舰

股市风云

余岳桐

股海战神

郭一鸣

赵力行

董明珠还能为格力奋战多久？|《至少一个小时》

梁建章：中国人口衰竭的速度前所未有

冷友斌回应网友质疑：说价格高 对飞鹤不公平！

王中军：我喜欢比较“江湖”一点的人

7x24快讯：9月19日沪深两市涨停分析 非凡哥哥samm：不想做任何操作 飞我eight：今天才这点成交量 和你天天向上：全部清除了 一分不剩 用户7048726012：想红但是又有点怕羞 江东子弟93949：还对中芯抱有幻想的人 和你天天向上：拉升一下吧 给我清仓的机会 用户7763476192：再玩下去6000亿都守不住了，没人玩了

01-09

腾达科技

001379

-- 01-09

永兴股份

601033

-- 01-05

贝隆精密

301567

21.46 01-03

云星宇

873806

4.63 01-02

雪祺电气

001387

15.38

新浪财经意见反馈留言板

新浪简介|广告服务|About Sina

联系我们|招聘信息|通行证注册

产品答疑|网站律师|SINA English

Copyright © 1996-2024 SINA Corporation

All Rights Reserved 新浪公司 版权所有

新浪首页

语音播报

相关新闻

返回顶部

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响_腾讯新闻

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响_腾讯新闻

高盛首席经济学家闪辉：对人民币汇率走势预测及对中国经济的影响

今年5月初以来，人民币兑美元汇率呈现持续快速贬值态势，由6.9一路贬值至接近7.3。同时，CFETS人民币汇率指数也由100点附近下降至96.5。人民币汇率问题再度成为国内外市场关注的焦点。在此背景下，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办“人民币汇率贬值的成因分析与走势展望”专题研讨会，邀请相关政府部门领导、专家学者、代表性市场人士围绕当前人民币汇率变化及其成因与影响共同交流探讨，为市场形势研判和相关政策制定提供决策参考。高盛中国首席经济学家闪辉参加本次研讨会并作专题发言。

闪辉首先预测了人民币汇率走势，她指出，本轮人民币兑美元和兑一篮子货币都出现了较大幅度的贬值，逆周期因子也于近期重启。从交易角度，这主要是因为做多美元、做空人民币可以带来稳定收益。预计年底人民币兑美元汇率将达到7.1，明年7月汇率将达到6.9，仍处于较高位置。接着，她分析了汇率对中国经济的影响，她认为，从出口角度看，以人民币汇率作为支持出口的政策工具，可能不是特别奏效；从通胀角度看，人民币汇率对PPI确实会有影响，但对CPI的影响较小，且其影响会在一年内逐渐渗透。另外，国际收支方面，她预计2023、2024年中国经常账户将表现较好，但中国资本账户表现并不乐观。预计2023年外商直接投资净额可能持平，2024年可能出现净流出。最后，在人民币国际化方面，她表示，人民币在全球跨境支付中的占比仍然很低。考虑到全球主要股票和证券指数已将中国证券纳入其中，未来可能缺少使人民币国际化突飞猛进的技术性因素，预计人民币国际化进程仍会推进，但步伐可能不如2017—2021年迅速。

一、预测人民币汇率走势

本轮人民币兑美元和兑一篮子货币都出现了较大幅度的贬值，其中一篮子货币汇率从2022年初的高点107降至97附近，贬值幅度接近10%。与此同时，逆周期因子近期也开始启动，但力度比2022年10月—11月小很多。2022年初人民币非常强势，人民币兑美元汇率达到6.3，因此央行释放信号希望让人民币走弱（图1）。逆周期因子工具十分有趣，不同时间段，央行会根据人民币在市场上的变化速度和程度释放相应信号。

图1：近期人民币汇率和逆周期因子变动情况

2022年初美联储开始加息时，投资者十分关注美联储加息对人民币的影响以及人民币未来走势。从回归结果看，单独一个变量，无论是中美利差还是增长预期，对人民币兑美元汇率的影响都很重要。但将两个变量同时纳入回归时发现，经济预期相较于利差，似乎更能推动人民币汇率的变化。当然也可能由于数据期间（2018—2022年初）中美利差没有发生太大变化（图2）。

图2：经济增长预期是影响人民币兑美元汇率的核心因素

2022年11月伴随着“二十条措施”的出台，中国疫情管控放松。人民币兑美元汇率迅速走强，升值趋势显著，印证了经济增长预期对人民币的影响更大这一结论。当然，中美利差与人民币兑美元汇率有相关性，即经济景气度高，利率会上行；经济景气度差，央行可能会降息，但历史上影响并不是很大。

但过去6个月，人民币与美元的历史相关性发生了较大变化。人民币兑美元、欧元、日元的汇率存在历史相关性。如果将历史相关性拟合到现在，会发现最近这段时间美元、日元、欧元的走势与人民币实际兑美元汇率的映射发生了较大变化。从历史相关性看，美元指数（DXY）现已从高点的114降至102，人民币兑美元汇率理应在6.4左右。但现在已下跌到7.2，中间差距非常大（图3）。

图3：2023年不再适用于历史模式，做多人民币成本抬高

另一方面，尽管从历史数据来看，中美利差对人民币兑美元汇率的影响并不大，但最近一段时间，利差似乎变得更加重要，其中存在一个技术性原因——中美利差的急剧扩大。从交易员的角度，在当前点位看多(long)美元、看空(short)人民币可以形成很好的收益（Carry）；相反如果看空(short)美元、看多(long)人民币，就可能会亏损。也就是说，如果中国经济增速是最重要的变量，但投资者对中国经济增速不是特别确定，比如有60%的可能性中国经济会变好，40%的可能性会维持现状、甚至在房地产等领域出现风险。那么在当前位置上，交易者做多人民币的成本会很高。

过去很长一段时间，中国利率都高于美国，因此交易者愿意持有人民币。但现在中美利差不断走阔，看多(long)美元、看空(short)人民币可以形成很好的收益（Carry）。因此，除非人民币升值预期非常高，预计未来会有很大的升值空间，否则利差收益会对交易者行为产生很大影响。因为如果交易员想表达对欧元升值的判断，一般会构建一个欧元和人民币的对敞口（pair）。在宏观环境非常不确定的情况下，利差收益（Carry）非常重要。因此，虽然经济增长对人民币汇率影响非常大，但最近一段时间利差对人民币的影响程度远高于历史时期。

预测人民币未来走势需要对中国经济和利差等驱动因素进行分析。过去的一年中，高盛估测美国经济进入衰退概率并不是很高，红色的线是市场对于美国在12个月内进入衰退的可能性的估测，蓝色的线是高盛的估测（图4）。利差方面，过去一年，市场对美国经济的预测普遍比较悲观，认为美联储很快会因为经济衰退而降息。但我们认为美国可能到2024年才会降息。如果中国利率维持不变，中美利差仍将维持在比较高的位置，这是对人民币比较大的压力因素。另一方面，即使中国经济好转，在房地产、城投等各种债务压力下，人民币利率下行的机率更大，未来中美利差不见得会有很大改善。据此，我们预测年底人民币兑美元汇率将达到7.1，明年7月汇率将达到6.9，仍处于比较高的位置。这主要是因为从内部来看，中国利率难有上升趋势，而美国利率也可能会维持高位。

图4：对于美国经济衰退风险的预估远低于共识

二、汇率对中国经济的影响分析

从出口角度看，部分海外市场认为，在中国出口相较去年走弱的情况下，中国政府可能希望通过人民币贬值来促进出口。但从研究结果看，人民币贬值对出口的刺激作用较小，10%的人民币贬值只能带动出口量增加5%（图5）。因此以人民币汇率作为支持出口的政策工具，可能不是特别奏效。

图5：人民币贬值与中国出口增量的回归分析结果

从通胀角度看，人民币汇率对PPI确实会有影响，但对CPI的影响较小。拉长时间来看，人民币汇率波动在三个月内的影响较小，但会在一年时间内逐渐渗透进生产、价格形成等各环节。从VAR模型结果看，人民币贬值10%会使PPI上升5%，使CPI上升1%。

三、预测2023年、2024年中国的国际收支情况

预计2023、2024年中国经常账户和资本账户的表现将存在差异。我们对于经常账户的看法比较乐观，认为2023年经常账户盈余可能达到GDP的2.5%（图6），表现优于去年。在出口走弱条件下经常账户盈余还会增加，这主要是因为大宗商品价格下降非常多，而大宗商品又在中国进口结构中占据重要地位，仅能源进口就占中国进口的20%。2022年石油价格在高点时达到130美元/桶油，而2023年只有80美元/桶油，因此大宗商品价格下降对中国经常项目账户盈余做出了较大贡献。此外，尽管当前中国出口数据较差，但相对越南、韩国等经济体，中国表现仍然较好。叠加进口替代等方面的因素，预计中国贸易顺差和经常账户盈余情况较好。

图6：经常账户预测强劲

另一方面，从直接投资、证券投资等情况看，中国资本账户跨境收支并不乐观。直接投资方面，海外大型跨国企业对中国投资更加谨慎，尽管存量未发生明显变化，但投资增量在减少。在地缘政治不稳定、关税限制等外部环境下，很多企业投资开始布局海外市场。预计2023年中国直接投资净额可能持平，2024年可能出现直接投资的净流出。

证券投资方面，2022年中国证券投资净流出接近3,000亿美元。在中美利差不断走阔的背景下，海外投资人更愿意持有美国国债获得5%的收益。除非有更强烈的动因，否则投资人不会愿意持有中国2%～3%收益率的债券。因此利差导致证券投资、包括国际收支的资本账户面临很大压力。但2023年的情况可能会好于2022年。毕竟2022年俄乌冲突爆发后，国内面临非常大的资本外流压力，今年这部分压力可能有所减轻。但考虑到利差带来的压力，预计2023年证券投资仍将对中国的整体收支平衡产生负面影响。

图7：中国广义国际收支情况

总结来看，预计2023年、2024年中国国际收支情况会类似于2018年、2019年，2020年、2021年贸易、证券投资、外商直接投资（FDI）全部净流入的局面将很难重现。但由于经常账户的盈余和资本账户的净流出可以部分抵消，中国国际收支并不会对人民币汇率产生较大的升值或贬值压力。

四、对人民币国际化的一些看法

人民币汇率的长期走向与人民币国际化有较大相关性。过去10年，人民币在全球跨境支付中的占比从1.1%增加到2.5%（图8左）。尽管变化量实现了翻番，但相较美元在全球跨境支付中占比40%以上、欧元占比30%以上，人民币国际化程度仍然较低。央行数据显示，中国跨境支付业务中，人民币占比已达到47%，超过美元比重。但在第三方国家交易中，比如巴西和墨西哥的交易中，人民币几乎很少被使用。因此从全球口径来看，人民币在全球跨境支付中的占比仍然很低。

2017—2021年人民币跨境支付增速较快（图8右），很大程度上得益于2017年、2018年全球股票、债券等证券指数将中国证券纳入其中。因此被动指数投资人也会跟随投资中国资产，这是人民币国际化进程加速的重要原因之一。

展望未来，考虑到全球主要的股票和证券指数已将中国证券纳入其中，未来可能缺少这种使人民币国际化突飞猛进的技术性因素。而且长期来看，中国还有很多债务问题需要解决，预计国内利率将持续维持低位。在这种情况下，预计人民币国际化进程仍会推进，但步伐可能不如2017—2021年迅速。

图8：人民币在全球跨境支付中的比重

（中国财富管理50人论坛于2023年7月16日举行了闭门会议，本文为高盛中国首席经济学家闪辉参会期间演讲内容的总结摘录，非高盛研究报告。本文仅代表作者观点，不代表论坛立场。）

文字整理：默渊，责任编辑：张柯柯

推荐阅读

长按图片关注CWM50公众号

中国财富管理50人论坛（CWM50）于 2012 年成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。

www.cwm50.cn

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币_腾讯新闻

人民币兑美元汇率走势：2023年回顾与2024年展望｜央行与货币

文/中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性：一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势；二是全球地缘政治冲突走向；三是中国经济基本面走向；四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；五是中国股市与美国股市的相对表现。

1、2023年以来，人民币汇率大致经历三个阶段。年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启又一波贬值行情。从微观角度（经常项目、资本项目）及宏观角度（利差、基本面），今年人民币贬值的原因是什么？

张明：人民币兑美元汇率中间价由2022年底的6.96贬值至2023年10月26日的7.18，贬值了3.2%。人民币兑美元汇率收盘价由2022年底的6.95贬值至2023年10月26日的7.32，贬值了5.3%。人民币兑CFETS货币篮汇率指数2022年底为98.67，2023年10月20日为99.69，不降反升。

2023年人民币兑美元中间价的贬值主要发生在两个阶段，第一阶段是今年2月，第二阶段是今年5、6月。2023年10月底人民币兑美元汇率中间价，事实上高于2023年6月底。

今年人民币兑美元汇率贬值的主要原因包括：

第一，美联储收紧货币政策造成美国长期利率上升与美元指数升值。美元指数由2022年底的103.52上升至2023年10月25日的106.53，升值了2.9%；

第二，美国长期利率上升导致中美长期利差拉大，由此造成的短期资本外流将会加剧人民币兑美元贬值压力。美国与中国10年期国债收益率之差由2022年底的103个基点扩大至2023年10月25日的224个基点；

第三，从风险资产表现来看，2023年美国股市指数显著上升，而中国股市指数显著下行，由此将会导致国内外投资者减持中国股票而增持美国股票，这也会加剧中国的短期资本外流压力，继而导致人民币兑美元贬值；

第四，从中国国际收支来看，货物贸易顺差与2022年相比显著下降，而非储备性质金融账户出现了较大规模逆差，误差与遗漏项也出现了一定规模的流出。上述国际收支结构的动态变化也会造成人民币兑美元汇率面临一定贬值压力。

不过总体而言，相比于2022年人民币兑CFETS货币篮指数贬值了3.7%，2023年迄今为止人民币兑CFETS货币篮指数不降反升。这说明人民币有效汇率在2023年基本趋稳。

2、面对人民币汇率贬值，央行通过提供境内美元流动性、抽紧境外人民币汇率流动性的思路，调控人民币汇率。您认为这体现了何种监管逻辑？

张明：由于人民币兑美元汇率面临较大贬值压力，中国央行采取了多种方式进行应对：

一是容忍人民币兑美元中间价的适当贬值，这是人民币汇率形成机制市场化程度提高的表现。事实上，人民币兑美元汇率的适当贬值，也是当前中国宏观经济走势偏弱的自然结果；

二是从2023年8月起，中国央行开始通过重启逆周期因子来稳定人民币兑美元汇率中间价。这一干预的直接表现就是人民币兑美元汇率中间价（开盘价）与收盘价之间的价差越来越大，例如2023年10月25日人民币兑美元汇率收盘价为7.32，而10月26日人民币兑美元汇率中间价（开盘价）为7.18；

三是下调境内美元存款准备金率，这有助于提高国内外汇市场上美元供给，从而缓解在岸市场人民币兑美元贬值压力；

四是在香港市场上发行人民币计价央行票据，这有助于收紧香港市场上人民币流动性，从而缓解离岸市场人民币兑美元贬值压力。

3、您认为接下来人民币汇率走势如何，取决于何种因素？

张明：未来一段时间内人民币兑美元汇率走势面临一定程度的不确定性。主要因素包括：

一是美联储下一步货币政策走向，以及由此决定的美国长期利率与美元指数走势。笔者认为，当前美国长期利率与美元指数都有见顶的趋势。10年期美国国债利率的顶部或在5%上下，而美元指数的顶部或在110左右；

二是全球地缘政治冲突走向，最近爆发的巴以冲突加大了全球投资者避险情绪，推动了美元指数的上升。如果地缘政治冲突继续升级，那么美元指数可能进一步走强；

三是中国经济基本面走向。与7月份的低迷数据相比，8、9月中国高频宏观数据出现了可喜的反弹。10月底中国政府宣布发行1万亿国债，这使得2023年中央财政赤字占GDP比率由3%上升至3.8%，超过了2020年疫情爆发的3.6%，这有助于提振今年四季度与明年全年的经济增速；

四是中国房地产市场上民营开发商的流动性危机能否得到根本性缓解；

五是中国股市与美国股市的相对表现。笔者倾向于认为，短期内中国股市的政策底已现，而市场底正在逐渐到来。

文章来源：张明宏观金融研究，张明在回答财经媒体书面提问时的内容。

    本文编辑丨王茅     

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟